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        匯添富基金首席經濟學家韓賢旺:疫情外部沖擊后中國經濟結構四大變化-匯添富投資洞察-添富資訊-匯添富基金管理股份有限公司

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        :匯添富基金首席經濟學家韓賢旺:疫情外部沖擊后中國經濟結構四大變化2021年04月06日

        當前全球和中國經濟在疫情之下處于K型復蘇過程中,因為疫情控制措施有力到位,中國領先全球率先恢復,而大部分主要國家還處于疫情持續和疫苗開始供應市場的膠著狀態中。全球來看,新冠疫情日新增病例回落,全球疫苗接種開始,進一步增強了全球經濟復蘇的確定性。根據IMF預測,2021年全球經濟實際增長率將達到5.15%,中國經濟增速預計達到9%,全球經濟將迎來復蘇共振,帶動海內外需求回升。國內來看,消費與制造業投資復蘇,出口維持強勁,國內經濟向上也將帶動企業盈利持續回升。

        今年流動性大概率維持平穩,國內外通脹整體也相對溫和。美聯儲與歐洲央行維持寬松基調不變,美國1.9萬億美元財政刺激落地,全球流動性今年仍維持低利率水平。雖然美國十年期國債收益率在春節之后出現一波較大幅度的上漲,但是其核心原因并不是通脹驅動的,或者說美國疫情還處于蔓延階段,經濟恢復還需要時間,真實的通脹起來還有一個過程。同時,在美國國債規模不斷膨脹的情況下,美聯儲對于收益率曲線的管理是必然之舉。

        從經濟學角度分析,新冠疫情是一次規模和力度都非常大的外部沖擊,不屬于需求沖擊或者供給沖擊。因此,疫情的持續周期對全球經濟影響的含義是不一樣的。從現在的角度觀察,這次沖擊的持續性超過一年,對全球經濟和財富的沖擊和毀滅具有一定的持續性。也就是說全球經濟因此經歷了一次停滯和回擺。從經濟總量上看,無論是IMF還是各國央行,都預測2021年年底疫情逐步消退之后,全球和各國經濟在2022年回歸開放和正常增長趨勢。但是,從經濟結構觀察,疫情對各產業鏈帶來的深遠變化。全球化的理念能否被堅持下來,也是有一定疑問的,其中美國的經濟政策走向至為重要。無論全球經濟怎么走向,我們認為從現在的情況下,疫情之后中國經濟將呈現四個不可逆轉的中長期趨勢:

        第一,“傳統經濟”向“數字經濟”遷移。《中國數字經濟發展與就業白皮書(2019年)》顯示,2018年,中國數字經濟規模達31.3萬億元(+20.9%),占GDP比重34.8%。受益于中國廣泛普及的智能手機、遍布全國的4G通信網絡、便利的支付體系、覆蓋全國的高效物流配送體系,中國數字娛樂和數字生活產業高速發展。疫情限制人的流動,使得在線娛樂、在線廣告等需求持續擴張;此外,傳統倚重于線下流量入口的領域、非標商品和服務領域,加速線上化進程,如生鮮到家、遠程教育、遠程辦公等。

        第二,數字經濟又加速了新基建的崛起。全球新冠疫情以來,人的物理活動范圍顯著受限,互聯網時長和流量顯著增加。多個國家出現了網絡基礎設施的承載問題,中國數字基礎設施頂住了考驗。工信部的數據顯示,2020年1~9月,全國移動互聯網的累計的流量達到了1184億GB(+33.5%),而在疫情最為嚴重的1~2月份,全國移動互聯網的累計的流量同比達到了+44.2%。數字基礎設施是承載數字經濟和線上活動的重要基礎。

        第三,科技和消費行業進一步向龍頭集中,龍頭公司壟斷力提高,強者恒強。隨著我國科技和消費行業發展到較為成熟的階段,行業格局也在向龍頭集中,疫情進一步加速了這一趨勢。海外疫情爆發和需求預期悲觀的背景下,大量訂單被取消或延后,供應鏈企業的資金和運營壓力加大,電子、輕工和紡織服裝部分細分領域的中低端產能加速退出。而龍頭企業成為了疫情之下的受益者,堅持下來的頭部公司將具備更好的市場競爭格局和更強的競爭優勢,擁有較強現金流和議價能力強的龍頭公司將獲得持續提升的市場份額。

        第四,本土需求和產業鏈的重要性空前提高。新冠肺炎疫情使這個大變局加速變化,保護主義、單邊主義上升,世界經濟低迷并且復蘇乏力,國際經濟、科技、文化、安全、政治等格局都在發生深刻調整,全球進入動蕩變革期。這一背景下,我國經濟將由“國際大循環”升級為“國內國際雙循環”是一種符合當下現實的戰略調整,中國政府也強調充分發揮國內超大規模市場優勢,通過繁榮國內經濟、暢通國內大循環為我國經濟發展增添動力。未來三到五年,國內要素市場化改革、終端消費需求擴大、以都市圈建設為主的新型城市化、產業鏈“補短鍛長”及國內收入分配改革可能成為政策要點,力圖擴大內需,推動經濟發展方式加快轉變。

         

        【投資洞察】風險提示:文章涉及的觀點和判斷僅代表我們當前時點的看法,基于市場環境的不確定性和多變性,所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的,不構成任何投資建議。投資有風險,入市須謹慎。

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